逸富盈策略 2025年11月份马来西亚棕榈油MPOB报告解读

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　　来源：国投期货

　　1、马来西亚棕榈油11月份MPOB报告供需数据：产量204.3万吨，环比增11.02%；出口169.2万吨，环比增加18.58%；进口3.6万吨，环比下降53.73%；期末库存246万吨，环比增加4.44%；国内消费28.2万吨，环比下降15.41%。

　　2、报告前路透彭博两大机构预测，产量为194-195万吨，出口为147-148万吨，进口为6万吨，国内消费25-45万吨，期末库存为244万吨。

　　3、本次报告数据对比市场两大机构的预估，产量远高于市场预期，出口量远高于市场预期，进口量低于市场预期，国内消费处于市场预期范围内的偏低水平，期末库存略高于市场预期。总体看，10月份的报告显示出产量仍然是增加的状态，从产量的绝对水平204.3万吨来看，是2007年以来的最高值，过去两年平均水平187万吨。出口环比改善，出口量是2007年以来的第五高的年份，过去两年出口平均值为161万吨。10月份棕榈油价格的下跌，国际豆棕价差扩大，带来了出口需求的边际转好。国内需求表现本月环比继续转差，过去两年均值为28万吨。国内需求+出口总量为197.4万吨，上月为176.1万吨，总需求环比增加，过去两年均值为190万吨，是2007年以来第三高的年份。马来西亚总库存仍然偏高，期末库存为246万吨，并且仍然环比累库，是2007以来第四高的年份，过去两年期末库存平均为217万吨。虽然随着棕榈油价格下跌，总需求有改善，但是由于供应端10月份增量大，因此仍然造成了环比累库，报告偏空。从历史上产量的月度环比增速看，超过10%以上的年份是2009年和2017年，这两年在11月份之后才开始减产。现阶段11月上旬高频的数据显示出马来西亚棕油产量11月1-5日仍然环比增长，而11月1-10日出口需求下滑，短期预计我们仍要谨慎棕榈油的高库存压力延续，价格承压的时间拉长，需要持续观察棕榈油供需的动态变化。

　　4、1-10月产量累计为1652吨，累计同比增加29万吨，增幅为1.8%，累计增幅连续两个月扩大，本月扩大较为明显。出口累计为1273万吨，累计同比下降134万吨，降幅为9.5%，累计降幅连续2个月收窄。进口量累计为71万吨，累计同比增加51万吨，增幅为266.1%。国内需求量累计为374万吨，累计同比增加98万吨，增幅为35.4%。国内消费+出口总体累计是1647万吨，累计同比下降的36万吨，降幅为2.1%，累计降幅连续2个月收窄。由于产量在10月份增长明显，而总需求环比转好在弥补之前的总需求不足，从1-10月累计总量看，产量增加而总需求下降，所以期末库存继续累积。